Профиль инвестора coma_investing | Тинькофф Инвестиции Пульс

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Для продолжения полета надо заглянуть в выходившую на неделе отчетность “Магнита” за первое полугодие по МСФО: Самые важные для меня параметры по итогам полугодия (в необычном порядке): - остатки кэша и эквивалентов на 299 млрд руб. (мои прикидки: из этой суммы можно мысленно вычитать 48,5 млрд руб., которые компания затратила до конца лета на выкуп 21,5% от общего количества акций компании у бедолаг-иностранцев, в результате имеем остаток 250 млрд руб.); - выручка 1,23 трлн руб. (+8% год к году); - чистая прибыль 34 млрд руб.; - отсюда хорошая (по меркам продуктового ритейла) рентабельность 2,77% (представь: когда ты в “Магните” покупаешь что-то на 1000 руб., сеть магазинов с учетом всех своих телодвижений на этом наваривает в среднем всего около 27 руб. с копейками). Оценка “Магнита” рынком на сегодня - 619 млрд руб. В терминах годовой прибыли не назвал бы оценку “ниже плинтуса” (что-то около мультипликатора 9х, если прибыль первого полугодия глупо экстраполировать на весь год), но в этой оценке сидят те самые 250 ярдов кэша (рассчитаны выше). Быть совсем наивными и ожидать, что эти 250 млрд будут выплачены в виде дивидендов, не стоит. Но думаю, что какие-то сносные дивиденды по итогам ближайших периодов можем увидеть, а в целом - что внутренняя стоимость компании найдет способ раскрыться и найти отражение в котировках. Мне еще надо изучить долговую нагрузку конторы, не хочу полагаться в этом на выкладки коллег. “Магнит” по доле (около 2%) занимает в моем портфеле предпоследнее место. Очень может быть, что ближайшая “инвестиционная доза” полетит именно в него. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) В прямой эфир поступил звонок с вопросом о том, стоит ли инвестировать в акции, когда есть ипотека. Конечно, все всегда индивидуально, но мой субъективный ответ может быть простым и коротким. Да, даже при ипотеке инвестирование имеет смысл. Безусловно, основные финансовые усилия могут (должны?) быть направлены на скорейшую победу над “ипотечным драконом” (закрытие этого кредита), но до 5-10% дохода (вероятно, считанные тысячи рублей) можно и нужно направлять на долгосрочное инвестирование, о котором идет речь в этом канале. Зачем инвестировать при наличии незакрытой ипотеки? 🐷Ты получаешь опыт долгосрочного инвестирования и сможешь после закрытия ипотеки продолжать инвестирование осознанно (божечки, как опошлили это слово). 🐷Твои маленькие ручейки денежек, инвестированные в течение долгого времени, могут незаметно превратиться в более-менее значимую сумму, особенно если на этом интервале рынок акций будет расти (а часто именно так и происходит). 🐷Я против продажи акций как таковой (если только не приближаешься к совсем зрелым годам), но вполне может быть, что твоя выросшая акционерная кубышка (моя жена не любит это слово) в будущем станет последним гвоздем в гроб твоей ипотеки, то есть деньги от продажи акций используешь для закрытия остатка этого обременительного кредита. Комментарий для более продвинутых, который ставит под сомнение написанное выше: в условиях, когда твой кредит взят, например, по фиксированной ставке 8-10%, а процентные ставки впоследствии улетели в небо (и вроде из-за ситуации в экономике имеют шансы остаться высокими надолго), имеет смысл не сильно торопиться с досрочным погашением ипотеки, а по крайней мере какое-то время налегать на инвестирование, но это уже более сложная конструкция и ситуация, которые надо рассматривать индивидуально. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Сегодня взглянем, как слепые котята (парадокс?), на позицию №2 в моем портфеле - “Лукойл” (доля 22%). Очень медленно продвигаюсь по своей инвестиционной корзине, более обстоятельный разбор позиции №1 (“Сбера”) был ранее. Последнюю консолидированную отчетность “Лукойла” по МСФО видели за 2021 год. Поквартальные “огрызки” информации по российским стандартам отчетности - такое себе. Но что поделать? Детище Алекперова пока опубликовало отчетность по РСБУ только за 1 кв. 2023 года (чистая прибыль за квартал 104,3 млрд руб., -22% относительно 1 кв. 2022 года). Но такой процентный минус я бы на весь год не экстраполировал, дисконт российской нефти Urals относительно Brent сокращался, поэтому от “Лукойла” ожидаю хороших сюрпризов хотя бы на уровне отчетности за первое полугодие по РСБУ, а там ведь и отчетность по МСФО могут подвезти (хотя на это я бы скорей рассчитывал по итогам 2023 года). Компания по итогам 2022 года выплатила в виде дивидендов суммарно 694 руб. на акцию (256 руб. + 438 руб.), что есть около 11% от текущей цены акции (просто для сравнения). Тут мне приходится консервативно ванговать и делать в голове ставку на то, что суммарный дивиденд по итогам 2023 года будет не хуже величины за предшествующий год. Но по движению цены акции на этой неделе складывается ощущение, что рынок закладывает более высокие финансовые результаты и ожидаемые дивиденды. Очень может быть, что просочился инсайд про показатели по итогам первого полугодия (хотя бы по РСБУ) и знающие умники покупали “Лукойл”. Мой базовый сценарий: компания скоро опубликует бодрящую отчетность за первое полугодие 2023 года, все понимают перспективы выплаты хорошего дивиденда по итогам 9 месяцев года (компания обычно делает так) и потом финального дивиденда за 2023 год (фактически - за 4 кв. 2023 г.). В Телеграм-каналах много фантазий про суммарный дивиденд по итогам текущего года в районе 20% от текущей цены акций, но у меня нет для этих фантазий подтверждения, хотя это не что-то невозможное. Также фантазеры на прошлой неделе перевозбудились из-за якобы возможности добровольно-принудительного выкупа “Лукойлом” своих акций с дисконтом у бедолаг-иностранцев (по аналогии с “Магнитом”), но это не более чем фантазии, хотя такой выкуп, конечно, был бы крайне выгоден для российских акционеров. Итог: я не знаю, как можно проявлять интерес к российским компаниям и не иметь “Лукойл” в портфеле хотя бы на 10%. Мою долю в 22%, конечно, повторять необязательно, но это лишь отражение моей уверенности (насколько уместно о ней вообще говорить на рынке) в этой идее. “Лукойл” прекрасно подходит для последователей идей коматозного инвестирования, то есть для регулярной докупки и условно вечного держания. Жду от компашки Алекперова очень хороших новостей в ближайшие месяцы. Напоследок хотел бы напомнить, что на рынке акций (российском - в особенности) никогда не бывает так, чтобы все было понятно. Все понятно становится только задним числом. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Итак, почему я на этой неделе продал все свои американские акции? Хотел бы я рассказать историю в духе банкира Моргана, который якобы избавился от всех американских компаний в своем портфеле после общения с чистильщиком обуви, который слишком живо для своей профессии интересовался фондовым рынком. Но нет, все проще. Такие решения индивидуальны. В моем случае мне, несмотря на мои длинные горизонты, стало некомфортно с моим американским портфелем, который начал формироваться весной 2022 года и к моменту продажи был в плюсе в долларах на 15%, а в рублях (относительно исходных рублевых заводов на счет) - в плюсе на 72% (+63% с учетом налогов). Сначала поделюсь рыночными причинами выхода из штатовских бумаг. Мой портфель почти на 50% был накачан IT-”наркотиками” (Apple, Google, фонд QQQ на индекс NASDAQ). Остальное - фонд SPY на индекс S&P 500 и немного американской нефтянки (ConocoPhillips, Chevron). Мне стало сильно некомфортно с такими оценками высотехнологичного сектора и конкретных компаний из него (Apple, Google) в районе 30 годовых прибылей (причем прогнозных на ближайший год). Да и средняя оценка компаний, входящих в более широкий индекс S&P 500, близко к 25 по P/E не выглядела для меня безопасной. Как условно вечный инвестор мог бы позволить себе на это не смотреть и даже при сдувании пузыря докупаться и просто дождаться очередной фазы роста, но тут дело в том, что возможно, что продавать американские акции мне может понадобиться в неудачный (с точки зрения цены) момент (про это будет подробнее в посте про нерыночные причины). Абсолютно не считаю себя экспертом по американскому рынку, но видение мое такое: все просто помешались на AI, из-за этих перспектив основные компании сектора оценены с большой премией. Да, я ожидаю хороших новостей о разработках в этой сфере от той же Apple, но считаю, что все эти фантазии уже могут быть заложены в цену акций. Вероятно, когда такие планы и заявления материализуются, инвесторы могут захотеть фиксировать свои финансовые результаты. А если не материализуются - так захотят тем более. Перекладываться в другой сектор (например, по американской нефтянке мои фантазии до сих пор хорошие)? Вангую, что схлопывание IT-компашек на время похоронит и котировки компаний “классической” экономики. Но эти рассуждения работают индивидуально для меня. Решил побыть очень долго в стороне от американского рынка, причем нерыночные факторы (о которых расскажу отдельно) не менее важны, чем рыночные. Я забрал за год с небольшим свои +63% в рублях чистыми. Как уже говорил, эти средства будут очень медленно перетекать в российский рынок акций или частично останутся ликвидными резервами. Про безналичные доллары (которые после продажи акций конвертировал в рубли в районе 90 руб.) тоже надо сказать с точки зрения рыночных рисков. Про нерыночные скажу отдельно, а в плане ожиданий по курсу доллара я бы не делал однозначно ставку на бесконечную девальвацию рубля. Даже не исключаю, что Россия может снова столкнуться с “голландской болезнью” образца 2022 года, когда в условиях падения импорта рубль был сильно крепче, чем хотелось многим. Поэтому комфортным для меня лично было на долгое время закрыть номинированную в долларах часть моего портфеля. Американская экономика, я тебя все равно люблю, верю в твою мощь и обязательно в тебя вернусь! Алибек Хакиев {$USDRUB}

Привет! Давно не заходил в “Магнит”, решил тезисно пройтись глазами по полкам, чтобы прийти к какому-то заключению. Многие из этих цифр уже упоминал, надо еще раз собрать общую картину. ✔️ Компания оценена рынком в 525 млрд руб. ✔️ На 31 декабря у ритейлера на балансе было денежных средств и эквивалентов на 315 млрд руб., нет оснований думать, что значительная часть этих средств перетекла в какую-то другую форму. ✔️ Выручка за непростой 2022 год составила 2,35 трлн руб. (+26,7%), а чистая прибыль - в целом небольшие 27,9 млрд руб. (-41,95%). ✔️ Выручка за 1 кв. 2023 года выросла год к году на 9% до 596,8 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 41,3% до 15,4 млрд руб., мысленно можно рисовать в голове прибыль за весь текущий год в районе 50-60 млрд руб. ✔️ Итого за последний отчетный квартал рентабельность 2,6%, что весьма хорошо по меркам продуктового ритейла. ✔️ На 31 марта уровень чистого долга в терминах EBITDA равен 2,2х. ✔️ 16 июня было объявлено о согласованном на всех нужных уровнях предложении о выкупе “Магнитом” 10% имеющихся в природе своих акций у нерезидентов по волшебной цене 2215 руб. за акцию (дисконт 57% относительно рыночной цены на сегодня), 28 июня было объявлено об увеличении выкупаемой доли акций до 29,8%, расчеты со всеми желающими бедолагами должны завершиться примерно до 10 августа. ✔️ Есть причины думать, что иностранцы воспользуются этим предложением в полной мере, а “Магнит” (точнее - его “дочка”) потратит на выкуп 30,37 млн акций около 67 млрд руб. (кусочек тех самых 300+ млрд руб. на счетах, упомянутых выше). ✔️ В условиях этого так называемого “тендерного предложения” (хотя нет такого термина в русском) пишут, что “Магнит” после этого выкупа акций сохранит статус публичной компании (могут, конечно, в итоге наврать, но пока эти слова радуют). ✔️ Так как акции будут выкуплены “дочкой” “Магнита”, они не будут считаться казначейскими, поэтому эмитент не будет обязан их погашать, хотя этот сценарий тоже не исключен. ✔️ Так или иначе, экономический смысл для действующих акционеров в том, что при владении “Магнитом” примерно третью себя акций в обращении условно становится меньше на 29,8% (то есть 70,2% от прежнего количества), поэтому прибыль компании распределяется на меньшее количество акций, а прибыль на акцию растет на 42% (единицу делим на 0,702). ✔️ Безусловно, этот фактор уже начал закладываться в цену, на чем “Магнит” и рос в последнее время. ✔️ У выкупленных акций может быть и более специфическая судьба, например, продажа их по более рыночной (чем цена выкупа) цене какому-то олигарху, что для акционеров тоже не так плохо (компания получит средства, а дельта при продаже упадет в чистую прибыль). Далее попробую сделать выводы. После недавнего возврата компании к какой-никакой прозрачности в плане отчетности все это не выглядит самой плохой инвестиционной идеей. Пожалуй, помимо гигантского кэша на счетах (около 60% капитализации), самый сладкий момент - это тот самый добровольно-принудительный выкуп почти 30% всех-всех акций у иностранцев. Операция очень подлая, но крайне выгодная для российских акционеров ритейлера. Не витаю в облаках и не считаю ни сам сектор продуктового ритейла, ни конкретно “Магнит”, ни его олигархического основного владельца Marathon Group (29,2%) какими-то манящими и делающими эту идею по-настоящему коматозной (напомню, такой позицией в портфеле считается та, с которой можно со спокойствием за свои инвестиции отправиться в многолетнюю кому). Для себя решение еще не принял, жду первую зарплату на новом месте. Возможно, в июне начну формировать небольшую позицию в “Магните” на новые деньги. А возможно, что и не начну. Если надумаю, обязательно с тобой поделюсь. Снова напомню, что инвестиционная болтовня обретает бОльшую значимость, когда инвестиционный болтун (вроде меня) вкладывает в идею живые деньги. Skin in the game!

Широкими мазками для долгосрочного (условно вечного) инвестора в российские акции после событий субботы ничего не меняется. Все так же можно и нужно регулярно направлять часть текущего дохода на покупку и докупку долей в заранее определенных компаниях, не пытаясь угадать самый удачный момент. Вот только не надо думать, что эта недавняя нервотрепка пройдет совсем незаметно. Даже нынешнее стадо “инвестпупсиков” (на бирже 80% объема торгов приходится на частных лиц) осознанно или неосознанно будет требовать бОльшую премию за риск, что означает потенциально более низкие цены, более осторожный подход к покупкам и сокращение временнЫх горизонтов самого инвестирования. Не исключен и сценарий бурного роста наших акций, ведь и какой-то мирный позитив могут подвезти. Я лишь о том, что не надо быть блаженными позитивными идиотами (коих было достаточно и в саму легендарную субботу) и ожидать, что события и цены активов после относительно легкого испуга обязаны двигаться исключительно в положительном направлении. 24 июня нам показало, насколько мы близки к состоянию какого-то Сомали. А теперь живем, радуемся, зарабатываем денежки и часть инвестируем, но не стоит последнее делать так, будто сейчас тот самый волшебный момент. От себя как свидетеля ростовских событий могу сказать, что далеко не все в тот день поняли серьезность ситуации и возможные негативные сценарии. Мне было в моменте плевать на мой портфель. Сейчас же просто радуюсь, что он есть. Всегда лучше, когда что-то есть, чем когда этого нет, сколько бы этот актив ни стоил…

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Сердцебиение даже самого спокойного коматозного инвестора учащается, когда “Магнит” растет по итогам дня на 8,5% на офигенных оборотах (14,5 ярдов), особенно если краснодарского ритейлера нет в портфеле. Но страх упущенных возможностей не должен влиять на наши решения и вызывать это ощущение легкой инвестиционной тошноты, будто замуж выходит девушка, на которой мог жениться ты сам и которая вроде была не так уж нужна. Из хорошего: “Магнит” раздуплился и всем на радость опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за 2022 год: Самая главная цифра из этой отчетности, о которой ранее можно было судить лишь косвенно: на 31 декабря 2022 года на балансе денежные средства и эквиваленты на сумму почти 315 млрд руб. (а компания даже после сегодняшнего бешеного роста оценена всего в 500 млрд руб.). Также важны показатели по выручке за 2022 год (2,35 трлн руб., +26,7%) и чистой прибыли (27,9 млрд руб., -41,95%). Впрочем, в отчете о прибыли и убытке в разделе “Прочий совокупный доход” есть строчка “Курсовые разницы” с положительной суммой 47,4 млрд руб. и указание, что это значение может быть реклассифицировано в состав прибыли в последующих периодах (такие вот бухгалтерские трюки). И даже больше: “Магнит” сегодня так открылся миру, что выпустил еще и пресс-релиз с основными операционными и финансовыми показателями за 1 кв. 2023 года ( Выручка за квартал выросла год к году на 9% до 596,8 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 41,3% до 15,4 млрд руб., отсюда выводим рентабельность 2,6%, что очень неплохо для продуктового ритейла. Хочется поинтересоваться: что мешало компании начать проявлять признаки прозрачности раньше? Также сегодня “Магнит” объявил о “тендерном предложении” (нет такого устоявшегося термина в русском, елки-палки, это просто предложение о выкупе акций): В рамках нацеленного на иностранных инвесторов-бедолаг выкупа до 10% от существующих в природе акций может быть предъявлено к выкупу по цене 2215 руб. за штуку. Я оставлю в стороне моральные аспекты такого выкупа (отжима?), но для текущих российских акционеров это прекрасный исход: компания сможет потратить на выкуп 10% себя всего лишь 22,5 млрд руб., очень разумное расходование небольшой части тех свободных средств (около 300 млрд руб.), что имеются на балансе. В идеале эти акции должны стать казначейскими и быть погашены, в итоге прибыль компании будет распределяться на меньшее количество акций. Но это в идеале. До сих пор не исключена вероятность какого-то неприятного исхода для миноритарных акционеров (вплоть до делистинга), но после сегодняшнего “приступа открытости” считаю такую вероятность невысокой. Итог: кейс “Магнита” становится лучше. Не должен сам по себе отталкивать заметный рост последних дней, акция еще даже не восстановилась до локальных максимумов последнего года (до уровня осени 2022-го). Объявления дивидендов до завершения указанного выкупа у иностранцев (то есть примерно до середины августа) я бы не ожидал, это было бы нелогично со стороны компании. Денег на покупку у меня сейчас нет, появятся они в лучшем случае через 2-4 недели. Без большого фанатизма, но смотрю на эту идею как потенциально интересную. Возможно, при наличии денег купил бы сейчас буквально на 10-20 тысяч рублей, чтобы “наметить дырку в стене”. Но, как ты знаешь, без покупки на реальное бабло все это остается только словесной болтовней. Skin in the game! И никак иначе. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) И еще немного болтовни про металлургов, преимущественно про “НЛМК” и “Северсталь”. Отчетности и дивидендов за прошлый год по ним нет. У меня обе бумаги в портфеле занимают “игрушечный” процент (менее 1% на каждую компанию), куплены еще в прошлом году, но результат по “НЛМК” на сейчас впечатляет (+30%). Болтовня скорее трейдерская, но не коматозная. Денег у меня сейчас нет, но я бы очень предметно посмотрел на формирование позиции в подобных компаниях на 3-5% портфеля, не более. Потом будет психологически проще наращивать для последующего коматозного держания. Восстановление бизнесов металлургов - вопрос времени. Очень может быть, что оно уже имеет место, а мы просто этого не знаем из-за закрытости отчетности. Я уж не знаю, затариваются ли тем же “НЛМК” инсайдеры, но вполне может быть. Можно ванговать, что “НЛМК” и “Северсталь” (да и “ММК” туда же) могут вернуться к выплате дивидендов уже в этом году. За какой период при этом формально будут платить, я уж не знаю, но могут заплатить так хорошо, как если бы база для расчета была длиннее, чем какой-то один конкретный квартал. Но это все мои фантазии, не более. Когда нет доступа к отчетности, приходится фантазировать. Правда, больше веса у моих слов будет, когда волью собственные деньги в эти имена и поделюсь с тобой. Прислушиваться рекомендовал бы только к тому, кто инвестирует собственные средства в компании, которые пиарит. Ибо болтунов и так называемых аналитиков на свете много. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Тут недавно спрашивали про алкогольную “Белугу” (ПАО “Белуга Групп”). Меня бы не отпугнуло, что акции с февраля текущего года выросли на 50%. Очень достойная по показателям компания. Но честно скажу, что вряд ли буду покупать в свой личный портфель, поэтому в значительной степени тут потеоретизирую (так что принцип “skin in the game” не выполняется, воспринимай как пустую инвестиционную болтовню). Почему не рассматриваю включение в портфель? Подобную идею (маленькую по капитализации компанию) вряд ли в любом случае покупал бы на какой-то двузначный процент портфеля. А покупать на считанные проценты - это слишком распыляться. Но, как ты знаешь, покупка актива любого качества - это всегда вопрос цены, контора точно будет на моих радарах. Да, кстати, про оценку компании после ненормального (и вполне обоснованного) роста последних месяцев. “Белуга” сейчас оценена рынком в 66 млрд руб., или в 7,8 чистой прибыли за 2022 год (да, свет клином не сошелся на таком способе оценки, но он довольно интуитивно понятен). Немного цифр за 2022 год (взяты из годового отчета: , данные консолидированной отчетности по МСФО): - выручка 97,3 млрд руб. (+30% относительно 2021 года); - чистая прибыль 8,4 млрд руб. (+119%); - имеем очень неплохую рентабельность по чистой прибыли 8,7% (против 5,2% годом ранее); - уровень долга умеренный (Net debt/EBITDA = 1,43 против 1,32х годом ранее); - компания за 2022 год выплатила суммарно дивидендов на 625 руб. на акцию (15% от текущей цены акции, привожу просто для сопоставления), дивидендная политика компании рекомендует направлять на дивы от 50% чистой прибыли компании. Финансовая отчетность за 1 кв. 2023 года по российским стандартам не говорит вообще ни о чем (как понимаю, относится только к головной компании-оболочке). Посмотрим операционные показатели: Как видишь, в целом отгрузки в натуральном выражении за квартал упали на 7,5% год к году - и это еще хороший результат с учетом того, что экспортные отгрузки упали на 82,6% по понятным причинам. Полагаю, на деле продукция компании по-прежнему довольно успешно просачивается на внешние рынки, просто для этого используются схематозы и большее количество посредников. Лично мне этого достаточно для понимания, что “Белуга Групп” - компания с сильным премиальным брендом и хорошими финансовыми показателями, которые плюс-минус можно экстраполировать на ближайшие годы. Прозрачность компании, повернутость к акционерам лицом, следование дивидендной политике и в целом работа их IR-отдела "опьяняют" и вызывают восхищение. Если бы у меня были предметные планы покупать акции, я бы закопался глубже в их красочный годовой отчет и вообще в тренды алкогольной отрасли. И озадачился бы персоналиями мажоритарных акционеров и их политическим весом, так как отрасль хоть и не нефтяная, но все же довольно политически чувствительная. Компашка вполне может быть инвестицией а-ля “дедушка Баффетт бы оценил”. Повторюсь, даже при текущей цене акций не считаю контору переоцененной по мультипликаторам. Раскрытие информации: хоть я и не пью, “алкашку” как отрасль для инвестиций для себя не отношу к каким-то “некошерным”, табу у меня только на настоящую гадость вроде табачной продукции и более крепкой “дури”. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) (Продолжение про QIWI, начало в предыдущем посте.) Чем эта история лучше, чем тот же “Магнит” с его 200+ ярдами кэша на счетах (около половины капитализации компании)? А тем, что QIWI все эти месяцы с начала СЗЧ (сами знаете чего) сохраняет прозрачность и повернутость лицом к акционерам. Причины невыплаты дивидендов тут очевидны (в отличие от случая “Магнита”, который зарегистрирован в “трушной” российской юрисдикции). Ладно, можно еще много размусоливать про нашу “птичку” (и я это буду делать в отдельных постах). Повторюсь, что у меня интерес к компании живой, но о настоящей моей заинтересованности сможешь судить, когда я поделюсь покупкой на настоящие деньги, ибо болтать и чего-то там советовать многие горазды, а вот принципа “skin in the game” придерживаются единицы. Жду дивиденды от “Лукойла” в середине июня. Очень может быть, что они полетят именно в QIWI. То, что акции компании с осени выросли в 2 раза, меня само по себе никак не останавливает. Остановить меня может, например, нежелание связываться с этой не очень масштабной компашкой (в плане размеров ее деятельности и капитализации), да и в целом ее достаточно комиссионный бизнес вряд ли имеет будущее на десятки лет вперед, если только они не изобретут что-то новое (а они это умеют, надо сказать). Короче, QIWI, ты мне предметно интересна, “птичка”! А такое бывает нечасто. Алибек Хакиев {$QIWI}

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Продолжаю ковыряться в неочевидных историях, в этот раз на препарационном столе лежит птичка QIWI. Должен сказать, в итоге интерес у меня к этой зверушке появился очень предметный, но для меня это однозначно (наравне с “Яндексом”) потенциальная покупка из категории “на сдачу” (приобретение на дивиденды от других компаний, например, от “Лукойла”), вряд ли покупка на новые деньги в рамках моих регулярных докупок из зарплаты. Соответственно даже в перспективе доля такой штуки в моей корзине будет ограничена считанными процентами, по крайней мере в первые полгода. Профиль компании? Это уже не только и не столько те самые терминалы для приема платежей в углу каждого публичного пространства из нулевых-десятых годов текущего века. Теперь это компания, которая преимущественно зарабатывает свою комиссию на обеспечении платежей для бизнесов в интернете в России и странах СНГ. В профиль компании и ее направления еще закопаюсь глубже перед непосредственной покупкой акций, если она состоится. И “птичка” по-настоящему маленькая: в природе 62,7 млн акций, каждая стоит на Мосбирже 655 руб., так что имеем оценку компании всего 41 млрд руб. (для сравнения: капитализация “Сбера” больше в 131 раз, а Московской биржи как компании - в 6,5 раза). Компашка удобно собрала все основные финансовые и операционные показатели по годам на одной странице: За 2022 год это рекордные (для компании) 14 млрд руб. чистой прибыли, которая совсем не пострадала при всей непростой среде этого года. И посмотри на рентабельность (прибыль/выручка): мозговзрывательный (так говорят?) 41%! Сравнение неудачное, но все же сопоставь это с 1,5-2,5%-ной рентабельностью у продуктовых ритейлеров. Компания оценена примерно в 3 чистые прибыли за 2022 год, что для бизнесов такого профиля, мягко говоря, немного. Показатели из вышедшей на днях отчетности за 1 кв. 2023 года радуют глаз еще больше: Рост чистой выручки (Total net revenue) на 35,6% год к году, а чистая прибыль (Adjusted net profit) за квартал составила 4,18 млрд руб. (+79,7% относительно 1 кв. 2022 года), так что итоговые показатели за 2023 год могут быть не хуже или даже заметно лучше, чем за прошлый. Рентабельность в прошедшем квартале оставалась на “наркоманском” (наркодилерском?) уровне - 48,9%. QIWI до начала известных событий была склонна делиться с “птенцами” (акционерами) не менее 50% “добычи” (чистой прибыли) в виде дивидендов (хотя формальная дивидендная политика у компании отсутствует), но потом объявление дивидендов и выплаты были прекращены. Основная причина? Внимательно следите за руками. На Московской бирже торгуются зарегистрированные в США депозитарные расписки на акции кипрской компании QIWI plc, которая в свою очередь владеет компаниями (это могут быть всякие ОООшки) в России и других странах, через которые и осуществляет свою деятельность. Вся эта “матрешка” имела смысл в прошлые годы, когда у российских бизнесов были мечты о глобальной экспансии и привлечении иностранного капитала. Но теперь эти схематозы создают геморройную структуру владения, как следствие - контора находится примерно в таком же положении, как “Яндекс”, и не может просто так взять и переехать в Россию. А теперь главный факт про “птичку”, который тем не менее не должен тебе снести башку с концами. На конец 2022 года на счетах компании было кэша и эквивалентов на 47,46 млрд руб.: Напомню, компания оценена рынком в несчастные 41 млрд руб. В отчете за 1 кв. 2023 года (ссылку приводил выше) есть блок “Consolidated Statement of Financial Position”, там в заголовке таблицы указаны некорректные (как мне думается) годы. Если я прав, то стоит читать, что на конец 1 кв. 2023 года остаток кэша и эквивалентов был 47,52 млрд руб. (Продолжение следует.) {$QIWI}

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Вчера вечером в голове пережевывал “Магнит” и свой собственный вчерашний пост про него, я этим часто занимаюсь. Казалось бы, есть все причины испытывать в отношении этой в целом несексуальной компании инвестиционное влечение: - при оценке рынком в 408 млрд руб. контора, есть все основания считать, имеет на своих счетах чистого кэша на 200+ млрд руб.; - у ритейлера хорошая (по меркам отрасли) маржинальность около 2,5% (по крайней мере была по итогам 1 полугодия 2022 года, когда мы видели последнюю консолидированную отчетность); - “Магнит” зарегистрирован в “трушной” российской юрисдикции, никакой тут вам нидерландской “сосисочной оболочки”. К сожалению, анализировать эту историю по классике невозможно, так как консолидированная отчетность по МСФО отсутствует, компания забила на стандартные корпоративные процедуры (даже обновленный состав Совета директоров не опубликован). Когда начинаю эмулировать мышление мажоритарных акционеров подобной компании (назовем эту группу условно “Лавровый лист”), понимаю, что по внешним признакам не в их интересах, чтобы компания была прозрачной и способствовала повышению благосостояния всех акционеров (включая миноритарных), да и делиться той самой суммой (200+ ярдов) с миноритариями у “лавровых парней” большого желания, наверное, нет. Это все - гадание на кофейной гуще, но я совсем не исключаю, что все закончится делистингом компании, а при подобном исходе акции под занавес просто ушатают. Да, это все равно всегда вопрос цены покупки, на определенном уровне даже покупка доли в будущей непубличной компании может быть интересной. Но только надо понимать, что “лавровые инвесторы”, в руках которых “Магнит” ранее оказался при своеобразных обстоятельствах, могут не постесняться в той или иной форме отжать твою долю в этой публичной или непубличной компании. Но помни, что это лишь мои больные фантазии и полный вымысел. Итог для меня лично: свои мечты про будущее раскрытие стоимости в “Магните” закрываю, эта идея не соответствует критериям коматозного инвестирования. В кому или еще дальше с такой позицией в портфеле я бы отправиться не хотел. Эх, Сережа, как было хорошо, когда ты был! Дальше ставлю песню “Invaders Must Die” от Prodigy. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Важная зарисовка по “Магниту”, по поводу непрозрачности которого я ворчал неделю назад. Видимо, ворчал не только я, но и Московская биржа, которая сегодня отправила бумаги этого эмитента из первого котировального списка в третий (вероятно, за непубликацию отчетности по МСФО за прошлый год). Это действие исключительно формальное, никакого влияния на деятельность “Магнита” не оказывает, но инвесторы и фонды могут придерживаться стратегии инвестирования в бумаги только котировального списка первого уровня, поэтому могут какое-то время от акций ритейлера избавляться (что сегодня и происходит, было падение на 5-6% в моменте). Гораздо более неприятная возможная штука - исключение компании из индекса Московской биржи, это может произойти в ближайшие месяцы, если “Магнит” не исправится. Такое может побудить фонды, которые придерживаются структуры этого индекса, продавать эту компашку. Самый “дикий” исход - если мажоритарные акционеры компании зайдут настолько далеко в желании быть непрозрачными и, как говорится, non-investor friendly, что решат сделать компанию непубличной, то есть ее акции торговаться на бирже не будут. Пока не было никаких признаков для подобного исхода, но необходимо держать этот риск в голове, хоть и с маленькой вероятностью. Сегодня вышла отчетность ПАО “Магнит” по РСБУ за 1 кв. 2023 г. (, но ты можешь посмотреть и увидеть там цифры, которые не дают никакого представления о результатах, так как отчетность по РСБУ не консолидирует результаты деятельности дочерних обществ (об одном из них как раз пойдет речь ниже). Так, а теперь к чему-то более реальному. Сегодня самые мерзотные каналы тиражировали якобы инсайдерскую инфу о наличии у АО “Тандер” (основная “дочка” ПАО “Магнит”, через которую осуществляется операционная деятельность) по состоянию на конец 2022 года кэша и эквивалентов на сумму 230,7 млрд руб. (на секундочку: ПАО “Магнит” при этом оценено рынком в 429 млрд руб.). Я бы сказал быть очень осторожными с подобной информацией и что она может быть полным враньем. Но на сайте раскрытия информации, который не выглядит трэшем, удалось увидеть это же значение в балансе АО “Тандер” на 31.12.2022 (“Денежные средства и эквиваленты”): Видим там значение 230 696 899 тыс. руб. Кстати, там же для АО “Тандер” видим в Отчете о финансовых результатах чистую прибыль за 2022 год 39,2 млрд руб., но по ней, конечно, не стоит судить о консолидированной чистой прибыли головной компании (ПАО “Магнит”). К счастью или к сожалению, денег у меня свободных нет, так что до прихода дивов от “Сбера” покупать ничего не смогу. Но на “Магнит” смотрю предметно, хоть и, как всегда, без лишнего энтузиазма и оптимизма. История про 230 ярдов кэша на счетах дочерних обществ “Магнита” действительно может быть реальностью. Тут можно сколько угодно фантазировать по поводу возможных и вероятных щедрых дивидендов в будущем. Но даже с точки зрения оценки компании получается, что ты покупаешь акцию компании (в районе 4200 руб.), при этом ты покупаешь долю в бизнесе, в оценке которого сидит 53% чистого кэша. Главный вопрос - когда этот самый кэш и внутренняя стоимость просочатся до акционеров. Как уже говорил, в последний год отношение к миноритариям со стороны мажоритарных владельцев просто ублюдское. Но вполне может быть, что эти самые мажоритарии сделают хорошо миноритарным акционерам, так как таким образом сделают хорошо сами себе. Компания максимально несексуальная (как очки Уоррена Баффетта), отношение к акционерам - ублюдское, но, как ты знаешь, это всегда вопрос цены. А 230 ярдов чистого кэша на счетах - хороший мотиватор закрыть глаза на все упомянутые минусы этой инвестиционной идеи. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Про Московскую биржу и ее акции, которые торгуются на ней же самой. Какое-то время назад у ростовского правильного инфонецыгана Вовы Мудрикува (@metaclub_info) видел такое обоснование, почему держит акции Мосбиржи в своем портфеле: казино всегда в выигрыше. В целом соглашусь. Но, несмотря на аналогии, биржа все же свои деньги зарабатывает несколько иначе, чем заведения в Лас-Вегасе. Акции биржи уже давно (с конца прошлого года) составляют около 2% моего портфеля, средняя цена приобретения - в районе 100 руб. за акцию. “Моська” сегодня отчиталась за 1 кв. 2023 года по МСФО: Цифры и сопоставление с 1 кв. 2022 года прочитаешь и без меня. Рост скорректированной чистой прибыли на 17,4% год к году до 14,3 млрд руб. - круто и хорошо. Довольно глупо экстраполировать эту прибыль за квартал на весь год умножением на 4. Способ погадать по поводу чистой прибыли за 2023-й чуть лучше - взять чистую прибыль за весь 2022 год (36,3 млрд руб.) и прибавить к ней 17%, получим 42,5 ярда. Способ тоже дурацкий, но более консервативный и, значит, потенциально более реалистичный. Биржа как компания оценена сейчас рынком в 262 млрд руб., или примерно в 6 тех самых “дурацких” прогнозных прибылей за год. Для биржи как “машинки для получения денег из воздуха”, я вам скажу, это очень невысокий мультипликатор даже с учетом всего трэша текущей общей ситуации (лишь бы не было причин “казино” опять выключать на месяцы, как было в 2022 году). Пройдемся по некоторым компонентам “Основные финансовые результаты…” из документа по ссылке (чисто делюсь своими мыслями): - сокращение комиссионных доходов должно быть связано с падением оборотов на рынке акций (по понятным причинам), эти обороты могут расти и восстанавливаться за счет внутренних инвесторов, но былых высот вряд ли достигнут без иностранных “игроков казино”; - рост чистого процентного дохода на 21% - это прекрасно, но все понимают, что эти показатели достигнуты за счет размещения под процент средств со счетов типа “С” с заблокированными денежками так называемых недружественных инвесторов (в контуре биржи это могут быть сотни миллиардов или даже триллион рублей). Я долго ковырялся в интернетах, но так и не понял, состоится ли и начался ли перевод таких счетов под крыло государственной “кормушки” (Агентства по страхованию вкладов). Соответственно надо понимать, что какая-то заметная часть этих 13 млрд руб. процентных доходов за 1 кв. (цифра взята из отчетности) может отвалиться в последующих кварталах. Бесплатные деньги (проценты) нужны не только бирже. Что по дивидендам? В марте Наблюдательный совет биржи (орган-аналог Совета директоров) по итогам 2022 года рекомендовал направить на выплату дивидендов 11,02 млрд. из 36,3 млрд чистой прибыли (30%, что было ниже 60%, как рекомендует действующая дивидендная политика, которая, впрочем, наверняка будет изменена в скором будущем). Это немного, 4,84 руб. на акцию (около 4% от текущей цены). Это решение акционеры должны утвердить 2 июня (не с первого раза, предыдущее собрание не состоялось из-за отсутствия кворума, наверное, намеренного). Короче, ПАО “Московская биржа” - инвестиция точно не из категории “сделать иксы быстро”. Полагаю, интерес к этой компании может проснуться в ближайшие недели, допускаю появление у меня желания нарастить долю этого эмитента в моем портфеле с текущих 2% до 5-7% в какой-то перспективе. Урезание дивидендов “Моськи” за прошлый год рассматриваю как временную меру. Не хочу сиять чрезмерным позитивом, но рынки, к которым предоставляет доступ биржа, “обречены” расти/восстанавливаться в объемах, а для биржи именно объемы важны (растут там эти акции, например, или падают, для биржи неважно, хоть и с небольшими оговорками). Очень может быть, что именно в эту бумагу пойдет какая-то заметная часть ожидаемых мной к зачислению дивидендов “Сбера”, по факту расскажу. Алибек Хакиев

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Кстати, только что прилетела инфа (конечно, без ссылок на нормальные источники) от иноагентского издания (, что контрольный пакет “Яндекса” в той или иной пропорции готовы с позволения солнцеликого купить Потанин, Алекперов, Мордашов и (зачем-то) банк “ВТБ”. Сразу озвучу состояние мыслей в моей голове. Ранее писал, что “Яндекс” даже с учетом всех особенностей среды - прекрасная компания, которую я был бы готов покупать по текущим ценам, хотя оценка по мультипликаторам не “ниже плинтуса”. Оставлю в стороне рассуждения о том, какая это дичь, что прежние мажоритарные акционеры вынуждены продавать контролирующую долю так называемым олигархам и государственному банчку. От идеи покупать “Яндекс” (акции нидерландской компании) на часть поступающих от других компаний дивидендов полностью не отказался, но не вижу для себя смысла с этим торопиться. На последние дивы от “Новатэка” покупать “Яшу” точно не буду. На часть дивов от “Сбера” - возможно, но не факт. Явного кидалова акционеров нидерландского “Яндекса” не ожидаю, но могут быть неприятные сюрпризы. Покупая сейчас эту компанию на Мосбирже, надо отдавать себе отчет, что ты покупаешь фантик, в который завернуто что-то, что может быть распределено или превращено непонятно во что по правилам, которые от тебя никак не зависят. Короче, “Яндекс” на сейчас - это вам не какая-то рыночная история, когда покупку можно делать на основании показателей и перспектив компании. Рост акций почти на 10% в пятницу для меня не значит ничего. Для меня как коматозного (долгосрочного) инвестора торги акциями “Яндекса” - это игра в казино, правила которой я знать не могу. Алибек Хакиев {$YNDX}

Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:) Наши друзья из “ФосАгро” (занимает 7% моего портфеля) опубликовали отчетность за 1 кв. 2023 года по МСФО. В очередной раз моя благодарность IR-отделу компании, достаточно прочитать первые или даже просто первую страницу пресс-релиза, чтобы акционеру все было понятно: Прочитай хотя бы первую страничку сам(а), не ленись:) Если совсем коротко: - падение выручки на 35,7% относительно 1 кв. 2022 года до 116,2 млрд руб. (ожидаемо из-за эффекта высокой базы, цены на удобрения год назад были рекордные); - скорректированная чистая прибыль за квартал упала в таком же сопоставлении на 42,8% до 33,9 млрд руб. А вот в сравнении с 4 кв. 2022 года динамика позитивная: рост по выручке на 5,5%, по скорректированной чистой прибыли - на 5,6%. Компания на сейчас оценена рынком в 949 млрд руб., то есть 7 годовых прибылей, полученных экстраполяцией чистой прибыли за 1 кв. года на весь год (и прибыль за 2023 год, вероятно, будет меньше, чем за максимально благоприятный 2022-й). Плохой метод, но от чего-то надо отталкиваться. Такая оценка (P/E = 7) - не совсем та дешевизна, которую я люблю, но для этой качественной идеи считаю такой мультипликатор оправданным. И особенно радует рост скорректированного свободного денежного потока (FCF) на 29% относительно 1 кв. 2022 года и на 90,8% относительно 4 кв. 2022 года до значения 43,4 млрд руб. Дивидендная политика компании предусматривает при низком уровне долга (а он сейчас низкий, Net debt/EBITDA = 0,62) направление на дивиденды не менее 75% от того самого FCF, то есть за один только 1 кв. 2023 года на дивиденды может быть направлено около 32,5 млрд руб. Делим на количество акций в природе (129,5 млн штук) и получаем возможный дивиденд около 250 руб. на акцию (3,4% от текущей цены) - и это только за один квартал. Все подвержено изменениям, но можно держать в голове, что по итогам полного текущего года акционерам может прилететь около 1000 руб. на акцию в виде дивидендов (порядка 13% от текущей цены акции). В отчетности видим, что на 31 марта у “ФосАгро” на счетах денежных средств и эквивалентов было на 72,4 млрд руб. Не вижу никаких сложностей, которые могли бы им помешать направить по итогам квартала на дивиденды упомянутые выше 32,5 млрд руб. Очень предметно рассматриваю нарастить свои вложения именно в “ФосАгро”. Мне эта история очень нравится, она по-настоящему соответствует моим коматозным критериям инвестирования. Тут говорят, что дивы от “Новатэка” уже пришли на счета. Значит, мой любимый жадненький брокер “Атон” их мне зачислит завтра. Очень может быть, что куплю на эти деньги именно “ФосАгро”, в истории с “Яндексом” на моих внутренних весах пока перевешивает решение не торопиться с покупкой (потом поделюсь мыслями в отдельном посте). Алибек Хакиев